事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司末端营收349.21 亿元，同比+101.28%；末端归母净利润4.31 亿元，同比-15.03%；末端扣非净利润3.32 亿元，同比-23.45%。其中单季度Q3 末端营收126.40 亿元，同比+92.97%，环比+5.82%；末端归母净利润0.92 亿元，同比-46.66%，环比-56.20%；末端扣非净利润0.59 亿元，同比-65.08%，环比-68.39%。

Q3 多产物线高速增长，盈利智商短期承压： 2024 年三季度公司营收同比接近翻倍增长，主要获利于进入花消电子旺季，公司各板块业务抓续增长，市集份额抓续增长。分业务看， 24Q3 智高手机/平板电脑/AIoT 差别营收98.44/8.84/15.51 亿元，同比+96.57%/+21.90%/+109.80%。2024 年前三季度公司毛利率为6.09%，同比-5.60pct；净利率为1.22%，同比-1.70pct。

24Q3 毛利率为5.38%，同比-5.28pct，环比-0.68pct；净利率为0.71%，同比-1.92pct，环比-1.04pct。利润端同环比下滑，主要系：1）原材料加价以及部分低毛利技俩出货量较大；2）公司对AI PC、汽车电子、XR 等新业务界限进入较大，导致净利润有所着落。公司正积极地张开多项门径以末端利润的改善，预测第四季度公司全体毛利率将运转逐步改善，来岁全体毛利率的情况比拟本年也会有所进步。用度端：2024 年前三季度公司销售/科罚/研发/ 财务用度率为0.17%/0.92%/4.22%/0.05% ， 同比-0.14/-0.70/-2.47/+0.38pct。

智高手机ODM份额肃穆进步，AIoT 主力技俩抓续上量：1）智高手机：据Counterpoint 数据，24H1 公司大家智高手机ODM/IDH 厂商出货量份额为35%，同比+10pct，位列大家第一。龙旗市集份额彭胀保抓坚韧势头，上半年出货量同比增长 50%，高增长主要获利于中国品牌的坚韧出货量，尤其是小米、华为和摩托罗拉，以及三星。2）平板电脑：公司不断拓展高端化、分娩力化产物组合的同期，也积极拓展平板电脑业务的客户群体，抓续优化客户结构。3）AIoT：AIoT 业务主要包含智高腕表、智高手环、TWS 耳机、XR类产物等，主力技俩抓续上量。在智能眼镜界限，公司与大家互联网头部客户谐和的第二代智能眼镜产物，获利于AI 时代的深度会通与革命利用，销量赓续保抓增长态势。

AIPC 胜利量产出货，汽车电子获取多技俩定点：1）AIPC：AIPC 加快落地鼓舞换机周期，渗入率快速进步，有望成为PC 行业庞杂增量市集。把柄Canalys 数据，2024 年第三季度，AI PC 出货量达到1330 万台，占本季度PC 总出货量的20%。公司首个高通骁龙平台笔电技俩仍是胜利量产出货，而况落地了首个高通骁龙平台AI Mini PC 技俩，助力商用和花消界限AI 利用拓展。2）汽车电子：主要聚焦智能座舱域产物，品类包括域为止器、中控屏、扶手屏、车载无线充等。公司抓续积极拓展国表里主机厂客户，现在仍是获取了小米、包括赛力斯和江淮在内的华为智选形态、蔚来、东风等主机厂的汽车电子业务技俩定点。

保管“增抓”评级：公司智高手机ODM 份额肃穆进步，跟着曩昔ODM 行业竞争逐步感性，公司手机业务毛利率有望慢慢改善。AIoT 方面，端侧AI利用正在加快，传统可穿着产物重复智能眼镜等新产物带来庞杂增量。公司AIPC 产物胜利量产出货，有望为公司带来庞杂弹性。汽车电子业务融会胜利，联系产物络续出货，亦为公司注入成长新动能。预估公司2024-2026 年归母净利润为5.30 亿元、9.35 亿元、11.50 亿元，EPS 差别为1.14 元、2.01 元、2.47 元，对应PE 差别为42X、24X、20X。

风险辅导：行业周期波动影响，原材料价钱波动风险九游会j9官网登录入口，市集竞争风险，汇率波动影响。

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